Колебания валютного курса и инфляционные ожидания остаются главными темами для казахстанцев. О том, ждет ли нас курс выше 500 тенге за доллар к концу 2026 года, как заставить сбережения работать и каких глобальных рисков стоит опасаться, в интервью inbusiness.kz рассказал известный экономист Руслан Султанов.
– Руслан Серикович, какой курс доллара к теңге Вы ожидаете к концу 2026 года? Есть ли вероятность, что доллар закрепится выше 500 теңге?
– Самое неблагодарное дело – это прогнозы. В своей работе я рассматриваю разные прогнозы независимых экспертов или международных экспертов. В нашем случае я предлагаю ориентироваться на прогноз казахстанского Национального Бюро Экономических Исследований. Его базовый прогноз на августе ожидается на уровне 470,5 теңге за доллар США, в сентябре – 486,0 теңге, в октябре – 499,7 теңге, в ноябре – 496,6 теңге, а в декабре – 494,2 теңге за доллар США.
Так что базовый сценарий данных независимых экспертов предполагает постепенное ослабление национальной валюты осенью. Однако устойчивого закрепления доллара выше 500 теңге до конца года пока не предполагает. При этом вероятность выхода выше 500 теңге за доллар США существует.
В пессимистичном сценарии среднемесячный курс зафиксирован на уровне 503,4 теңге в сентябре и 511,7 теңге в декабре. То есть 500 теңге за доллар США – вполне достижимый уровень при неблагоприятном сочетании внутренних и внешних факторов. Но сегодня это скорее сценарий риска, чем базовый прогноз.
– От чего в ближайшие месяцы будет сильнее всего зависеть курс теңге – цены на нефть, продажи валюты Нацбанком, базовая ставка, импорт или внешняя ситуация?
– Я бы здесь разделил фундаментальные и краткосрочные факторы. Для нашей страны одним из важнейших фундаментальных факторов остается нефть. Мы от нее никуда не ушли, и она будет по-прежнему нести важную роль.
За первое полугодие 2026 года 46,5% всего товарного экспорта Казахстана пришлось на сырую нефть, то есть практически каждый второй экспортный доллар страны связан именно с нефтяным сектором. Поэтому изменение мировых цен на нефть напрямую влияет на объем экспортной валютной выручки и, соответственно, на предложение иностранной валюты внутри Казахстана.
В этом году мы уже увидели, насколько сильным может быть этот фактор. На фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке Brent поднималась выше 100 долларов за баррель, а сейчас держится примерно около 89-92 долларов. Это создает дополнительную поддержку теңге через экспортную выручку.
Второй важный фактор – высокая базовая ставка. Сейчас она составляет 16,75%, поэтому доходность теңговых финансовых инструментов остается высокой. Это повышает привлекательность активов в национальной валюте и работает в пользу теңге, хотя, конечно, одна высокая ставка не способна полностью нейтрализовать сильный внешний шок.
При этом в ближайшие месяцы я бы особенно следил за импортом и спросом на иностранную валюту. Осенью традиционно может возрастать потребность бизнеса в валюте для оплаты импорта, и это способно создавать встречное давление на теңге.
Есть еще один риск, который я пока рассматривал бы именно как гипотезу, а не как базовый сценарий. Европа переживает аномально жаркое и засушливое лето: уровни воды на крупнейших реках опускались до рекордно низких значений, а по отдельным сельскохозяйственным культурам уже фиксируется ухудшение перспектив урожая. Если погодные проблемы окажутся достаточно масштабными и осенью приведут к сокращению мирового предложения отдельных продовольственных товаров, мы можем получить новый виток глобальной продовольственной инфляции.
Для Казахстана это стало бы своеобразной проверкой того, насколько хорошо внутренний рынок обеспечен собственным продовольствием и насколько сильно внешние цены способны переноситься во внутреннюю инфляцию. Пока это именно риск-сценарий, а не прогноз того, что дефицит обязательно возникнет.
– Стоит ли сейчас покупать доллары по текущему курсу или разумнее подождать? Есть ли риск, что после покупки доллар снова подешевеет?
– Я всегда говорю, что здесь сначала нужно ответить не на вопрос "куда пойдет доллар?", а на вопрос "в какой валюте человек живет и тратит деньги?". Если человек получает доход и в основном совершает расходы в теңге, то необходимости срочно переводить накопления в доллары я сейчас не вижу. На цифрах поясню: на 19 августа официальный курс находится около 460 теңге за доллар, а среднемесячный курс августа складывается примерно на уровне 468,2 теңге за доллар США.
Базовый прогноз НБЭИ на август составляет 470,5 теңге, то есть фактическая динамика пока находится очень близко к базовому сценарию – расхождение около 0,5%. Сам прогноз при этом не предполагает резкого обвала теңге: скорее речь идет о постепенном ослаблении осенью. Рыночный курс на KASE также находится в районе 460 теңге за доллар США на 19 августа.
Поэтому покупать доллар исключительно из страха, что завтра будет 550, на мой взгляд, сейчас нерационально. Тем более теңговые сбережения сегодня могут приносить достаточно высокую процентную доходность.
Совсем другая ситуация, если у человека впереди расходы именно в долларах. Например, ребенок учится за границей, планируется лечение за рубежом, оплата зарубежной недвижимости или другие валютные обязательства. Тогда часть необходимой суммы имеет смысл заранее перевести в ту валюту, в которой предстоят расходы. В данном случае это уже не спекуляция на курсе, а снижение собственного валютного риска.
При этом риск того, что после покупки доллар временно снова подешевеет, конечно, всегда существует: валютный рынок не движется по прямой линии. Однако базовый прогноз экспертов предполагает дальнейшее постепенное ослабление теңге – до 486 теңге в сентябре и примерно 494 теңге в среднем за декабрь.
– Если у человека все сбережения в теңге, какую стратегию Вы бы рекомендовали до конца года: оставить их в теңге, перевести часть в доллары или разделить накопления между валютами?
– Если человек не занимается активно инвестициями и все его основные расходы происходят в Казахстане в теңге, я бы не видел необходимости полностью уходить из национальной валюты. При текущих процентных ставках банковские депозиты остаются достаточно привлекательным консервативным инструментом.
Главный принцип здесь – это валюта сбережений должна учитывать валюту будущих расходов. Если все будущие расходы в теңге, логично, чтобы и основная часть ликвидных накоплений оставалась в теңге и приносила процентный доход. Если известно, что через несколько месяцев потребуется определенная сумма в долларах, эту часть можно постепенно перевести в валюту заранее.
На мой взгляд, главная ошибка – это воспринимать выбор как либо все в теңге, либо все в долларах. Доллар может быть элементом диверсификации или страховкой под будущие валютные расходы, но это не означает, что нужно конвертировать в него все накопления.
– Насколько сейчас привлекательны теңговые депозиты с учетом инфляции? Могут ли высокие ставки по депозитам компенсировать ослабление теңге?
– Сейчас теңговые депозиты выглядят достаточно привлекательно. По последним доступным данным НБРК, средняя ставка вознаграждения по депозитам физических лиц в национальной валюте составляет около 14,7% годовых. При этом годовая инфляция в июле составила 10,2%, а согласно прогнозу НБЭИ к декабрю она может снизиться до 9,4%. То есть при реализации базового сценария номинальная доходность депозитов остается заметно выше инфляции.
Если сравнивать депозит и покупку валюты на полном годовом горизонте, то при курсе около 468 теңге доллару необходимо подорожать примерно до 537-540 теңге, чтобы одно только изменение курса сопоставилось с доходностью теңгового депозита около 14,7% годовых. Поэтому уровень 540 теңге – это именно ориентир для годового сравнения.
Главное преимущество депозитов в том, что доходность заранее известна, она высокая, а человеку не приходится угадывать момент покупки и продажи валюты и нести расходы на обменный спред.
В целом при нынешних ставках моя позиция остается такой: для человека с расходами преимущественно в теңге сейчас скорее время копить, чем пытаться спекулировать на валютном рынке.
– Что будет с инфляцией до конца года? Есть ли риск, что рост цен окажется выше ожидаемых 9-10% и "съест" доходность теңговых накоплений?
– Базовый прогноз независимых экспертов предполагает, что уже в августе годовая инфляция впервые опустится в однозначную зону – до 9,9%. Далее ожидается 9,5% в сентябре, временное ускорение до 9,8% в октябре, 9,6% в ноябре и 9,4% в декабре. Если, конечно, не будет никаких потрясений в мире или внутри не возникнет каких-либо перекосов.
При этом внутри инфляции картина будет неоднородной. К декабрю ожидается продовольственная инфляция около 8,0%, но непродовольственная около 10,3%, а услуги около 10,4%. То есть переход общей инфляции ниже 10% еще не означает, что проблема высокой инфляции полностью решена.
Риск более высокой инфляции, безусловно, сохраняется. На него могут повлиять ослабление теңге, стоимость топлива, тарифы, импортная инфляция и внешние цены на продовольствие. Национальный банк также отмечает, что баланс инфляционных рисков остается смещенным в проинфляционную сторону.
И здесь как раз появляется тот сценарный риск, о котором я говорил выше: если засуха и проблемы урожая в отдельных регионах мира перерастут в заметный мировой продовольственный шок, фактическая инфляция может оказаться выше нашей текущей траектории. Но пока это риск для прогноза, а не основание уже сегодня пересматривать базовый сценарий вверх.
– Что сейчас выгоднее для населения: сохранять деньги на депозите или направить их на крупные покупки – автомобиль, технику, ремонт, жилье? Есть ли смысл покупать заранее на фоне возможного роста цен?
– Я бы не рекомендовал совершать крупную покупку только потому, что человек боится инфляции. Покупать ненужный автомобиль или технику ради того, чтобы деньги не обесценились, – это зачастую значительно менее рационально, чем оставить средства на депозите и получать процентный доход.
Сейчас стоимость денег в экономике высокая, а теңговые депозиты дают заметную доходность. Поэтому для человека, у которого нет срочной потребности в покупке, скорее выгоднее продолжать копить.
Но если покупка и так была запланирована на ближайшие несколько месяцев, особенно если это импортный автомобиль, техника или другие товары, чувствительные к валютному курсу, ситуация немного меняется. Базовый прогноз предполагает постепенное ослабление теңге осенью, поэтому стоимость импортных товаров потенциально может увеличиваться с лагом. В таком случае совершить уже запланированную и необходимую покупку раньше может быть рационально.
С жильем я бы был осторожнее: там решение значительно сильнее зависит от стоимости самого объекта, условий ипотеки, первоначального взноса и личной потребности в жилье. Рассматривать недвижимость просто как способ убежать от инфляции я бы не стал.
– Какой главный риск для владельцев теңговых сбережений сегодня: ослабление теңге или высокая инфляция?
– Зависит от того, где именно лежат эти сбережения. Если человек просто хранит наличные теңге без доходности, то главный и постоянный риск для него – это инфляция, потому что покупательная способность этих денег уменьшается каждый год.
Если же средства размещены на теңговом депозите с высокой ставкой, инфляционный риск частично компенсируется процентным доходом. Тогда более серьезным остаточным риском становится именно неожиданное резкое ослабление теңге. Но важно подчеркнуть: в базовом сценарии резкой девальвации сейчас нет. Ожидается постепенное движение курса в район 494-500 теңге осенью, а не скачок к принципиально новым уровням.
Поэтому сегодня я бы сказал так: для денег без доходности опаснее инфляция, для денег на хорошем теңговом депозите – потенциальный валютный шок.
– Какую ошибку сейчас чаще всего совершают обычные казахстанцы, пытаясь защитить свои накопления от инфляции и девальвации?
– Самая распространенная ошибка – это принимать финансовые решения после того, как движение уже произошло. Доллар резко вырос, а человек в панике переводит в него все накопления. Через некоторое время теңге укрепляется, и он продает валюту обратно. В результате человек покупает дорого, продает дешево, теряет деньги на курсовой разнице и обменном спреде и одновременно отказывается от процентного дохода по депозиту.
Вторая ошибка – это считать доллар полноценной инвестицией. Сам по себе доллар не генерирует доходность: прибыль появляется только в том случае, если он дорожает относительно теңге. Теңговый депозит, напротив, дает заранее понятный процентный доход.
Поэтому я бы начинал не с прогноза курса, а с личного финансового плана. Деньги на повседневные расходы и финансовую подушку логично держать в валюте этих расходов и получать по ним доходность. Валюту имеет смысл покупать прежде всего под будущие валютные обязательства или как часть диверсификации, а не из-за страха перед очередным заголовком о девальвации.
Сейчас, когда ставки в экономике остаются высокими, для большинства граждан с доходами и расходами в теңге стратегия не паниковать, не тратить лишнее и продолжать копить под высокую ставку выглядит более рациональной, чем попытка угадать каждый поворот валютного рынка.
– Спасибо за интервью!
Читайте по теме:
Доллар и евро накануне рабочей недели: актуальные котировки в обменных пунктах
