Румынская группа Rompetrol Rafinare, занимающаяся нефтепереработкой и нефтехимией и принадлежащая на 54,63% акций нидерландской структуре "КазМунайГаза" (КМГ) KMG International (KMGI), продолжает оставаться в минусе. Об этом говорят итоги третьего квартала, опубликованные с опозданием 27 ноября, которые изучил inbusiness.kz.
"За первые девять месяцев 2025 года компания Rompetrol Rafinare переработала в общей сложности 4,61 млн тонн сырья на НПЗ Petromidia и Vega, что обусловлено стабильными поставками сырья, обеспечиваемыми компанией "КазМунайГаз" из Казахстана. За этот же период производство топлива (бензина, дизельного топлива и авиакеросина) в целом сложилось в объеме 3,52 млн тонн. Валовой оборот достиг 4,44 млрд долларов, а операционный результат (EBITDA – прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) составил 175 млн долларов. Чистый результат остается отрицательным (20 млн долларов), в основном из-за волатильности международных котировок и действующих налоговых рамок", – констатируется в выжимке по итогам первых девяти месяцев этого года.
Странно, но, хотя выручка Rompetrol за три квартала выросла на 24% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, когда продажи составили 3,6 млрд долларов, нефтехимическая группа не стала прибыльной. Да, ее убыток за январь-сентябрь снизился на 69% по году, однако этого не хватило для выхода в плюс или хотя бы в ноль. В отчетности Rompetrol говорится о том, что маржинальность европейских НПЗ росла в третьем квартале на фоне падения цен на нефть.
Судя по отчету, накопленный убыток на конец третьего квартала Rompetrol составлял 1,4 млрд долларов. Это примерно столько же, сколько нефтехимическая группа выплатила румынскому государству за январь-сентябрь.
В КМГ обычно говорят, что давно не вкладывают деньги в Rompetrol. Это можно объяснить тем, что в последние годы румынская группа крупно занимала, о чем писал inbusiness.kz полтора года назад.
Согласно отчетности, долгосрочная задолженность у румынской группы остается перед синдикатом европейских банков на уровне 275 млн долларов, с начала года сумма этого длинного долга, в принципе, не изменилась.
"Кредитная линия для общих корпоративных целей и оборотного капитала в размере 551 800 000 долларов с возможностью увеличения до 600 000 000 долларов с учетом согласуемого пункта о дополнительном выделении 48 200 000 долларов. Кредитная линия состоит из двух частей: (I) 275,9 млн долларов – подтвержденная кредитная линия со сроком погашения 13 апреля 2027 года с возможностью продления еще на 1 год до 2028 года и (II) 275,9 млн долларов – необязательная кредитная линия сроком на 1 год с возможностью годовой пролонгации. Кредитная линия обеспечена: запасами, дебиторской задолженностью, складами, автозаправочными станциями и текущими счетами", – расшифровывается длинный долг Rompetrol перед банками в финансовой документации.
Кроме того, у румынской группы имелся текущий долг перед банками, он снизился до 36,7 млн долларов с 45,8 млн долларов в начале года.
Гибридный долг на полвека
Кроме того, в документе уточняется, что у румынской группы есть так называемый гибридный долг размером более 1 млрд долларов.
"В 2012 году 800 млн долларов из общей суммы непогашенного остатка кредита, подлежащего выплате KMG International NV, были конвертированы в необеспеченный гибридный кредит, подлежащий погашению через 51 год. В течение 2013 года были конвертированы еще 200 млн долларов (150 млн долларов, относящиеся к Rompetrol Rafinare, и 50 млн долларов, относящиеся к Rompetrol Downstream), в результате чего общая сумма гибридного кредита составила 1 000 млн долларов", – детализируется в отчетности.
В отчете также поясняется, что этот заем имеет субординированный, то есть младший статус по отношению к любым текущим или будущим обязательствам румынской группы компаний. При наступлении срока погашения его можно будет выплатить деньгами или путем полной или частичной конвертации в акции. Процентная ставка по данному кредиту составляет 15% от совокупной суммы годовой EBIT (операционной прибыли) компании. Она рассчитывается и выплачивается в случае, если выполняются два условия – компания фиксирует чистую прибыль после уплаты налогов в течение года и может распределять дивиденды согласно требованиям румынского законодательства.
Напомним, за все годы участия КМГ в работе Rompetrol прибыль этой нефтехимической группы фиксировалась достаточно редко, к примеру, в 2022 году, а ведь "КазМунайГаз" зашел в группу в 2007 году.
В 2017 году к гибридному кредиту были добавлены еще 72,2 млн долларов, относящиеся Rompetrol Rafinare SA, которые должны были выплатить через 51 год. Таким образом, на конец 2017 года общая стоимость гибридного долга составила 1072 млн долларов. Дополнительный заем также стал субординированным, то есть младшим к другим обязательствам, его можно погасить деньгами или полностью или частично конвертировать в акции. При этом ставка по нему составила 2% от общей суммы годовой EBIT или операционной прибыли, ее можно рассчитать и выплатить при тех же условиях, что были описаны выше.
В 2017 году руководство группы провело оценку потенциального обязательства по процентам по гибридному кредиту и зафиксировало сумму в 14,6 млн долларов с учетом прогнозируемой прибыльности бизнеса на предстоящий период. В 2018 году обязательство было повышено до 17 млн, в 2019 году оценка процентов не изменилась. Ежегодно проводится переоценка будущих процентов, что напрямую влияет на результат текущего года, указывается в отчетности.
Оценка потенциального обязательства по процентам по гибридному долгу, проведенная в конце 2020 года показала, что задолженности по процентам нет, исходя из прогнозируемой прибыльности бизнеса к концу договорного периода и с учетом текущих накопленных бухгалтерских убытков. Так что, по итогам оценки, потенциальное обязательство по процентам по гибридному кредиту было восстановлено до результата 2020 года, уточняется в отчетности.
В итоге в мае 2021 года материнская структура заключила дополнительные соглашения к гибридным кредитным договорам, в которых указано, что проценты по ним будут начисляться и подлежат уплате, когда компания получит чистую прибыль после уплаты налогов за год и распределит дивиденды в рамках румынского законодательства. С учетом убыточности в этом году можно предположить, что проценты по гибридному долгу Rompetrol за 2025 год не будут выплачены.
Является ли гибридный долг Rompetrol барьером для продажи доли КМГ в румынской нефтеперерабатывающей группе? Такой фактор на миллиард долларов нельзя исключать. Пожалуй, с такими долгами акционерную долю "КазМунайГаза" в Rompetrol осталось только подарить второму по значимости акционеру – румынскому правительству, списав такие обязательства.
Ветер перемен
Интересно, что с начала 2025 года по румынской группе с участием КМГ были повышены зарплаты на 7%. Для сравнения, нефтегазовая компания OMV Petrom, управляющая НПЗ Petrobrazi в Румынии, осенью сообщила о сокращениях 10% сотрудников, хотя, судя по отчетности, она выходит иногда в плюс и даже порой платит дивиденды.
В целом по региону, где обитает Rompetrol, складывается любопытная ситуация. Румынское правительство нашло покупателей на НПЗ "Лукойла" в стране. Предположительно, это говорит о том, что нефтеперерабатывающий бизнес в Румынии привлекателен, то есть он, по расчетам потенциальных инвесторов, может быть прибыльным, в отличие от Rompetrol. Поэтому, проводя параллели, трудно понять, почему КМГ до сих пор не смог продать свою долю в румынском активе.
Кроме того, Болгария лишила подсанкционную российскую компанию контроля над крупнейшим нефтеперерабатывающим заводом на Балканах. Из-за санкций вопросы по функционированию возникли у сербского НПЗ NIS, который принадлежал "Газпрому". В такой атмосфере Rompetrol не грех было бы усилить свои позиции, правда, с учетом того, что поставка нефти из Казахстана будет осуществляться бесперебойно.
В августе inbusiness.kz писал, что по итогам первого полугодия Rompetrol продолжал оставаться в убытке. Осенью компания заявила об отказе от инвестиционной программы объемом 700 млн долларов на 2024-2025 годы. В целом КМГ вложил несколько млрд долларов в развитие румынской группы.
Читайте по теме:
"КазМунайГаз" изучает возможность покупки доли "Лукойла" на проекте Карачаганак
